BOPREAL: cuarta licitación con buenas perspectivas

Este programa del BCRA está diseñado para que los importadores salden deudas con sus proveedores.

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El Banco Central inició hoy la cuarta licitación del bono BOPREAL, diseñado para que los importadores salden deudas con sus proveedores. Hasta el momento, la iniciativa ha sumado adhesiones por unos US$ 1.300 millones, y se espera que en esta oportunidad se supere esa cifra.

Desde la primera operación de este estilo, el BCRA fue modificando las condiciones y aplicación del título. En las dos primeras subastas, las empresas no mostraron interés, pero en la tercera, realizada el 11 de enero, se adjudicaron US$ 1.170 millones.

Entre las modificaciones realizadas se destaca la posibilidad de transaccionar el bono en el Contado con Liquidación y depositarlo en el exterior, para que las firmas se reúnan con los dólares en sus cuentas para luego hacer los pagos de importaciones pendientes.

El paso previo para la suscripción es la inscripción en un padrón abierto para tal fin en la Secretaría de Comercio, para legitimar la deuda. Según la información oficial, ese registró ya alcanzó a US$ 26.000 millones.

Según la consultora ADCAP, los importadores que se quedaron con pesos tienen tres alternativas: quedarse con los pesos y hacer carry a la espera de que baje la brecha; salir al CCL y asumir el costo de la brecha en 45% y a la vez perder acceso al MLC por 90 días; o optar por el Bopreal apostando a que el mercado secundario provea los dólares a una paridad mayor a 70%.

El dato de inflación de 25.5%, menor a la esperada, soporta la tesis de que el BCRA podrá seguir acumulando reservas sin un nuevo salto cambiario. Sin embargo, los riesgos que se observan son:

• Atrasó el tipo de cambio real generando menor superávit comercial. Sin embargo, la expectativa de un nuevo salto cambiario por venir combinado con la brecha, podrían hacer lucir los $ 818 como un buen punto de entrada, más allá del punto de salida.
• Que el Tesoro siga teniendo acceso a las Reservas del Central a través de Letras Intransferibles, como se hizo la semana pasada para el pago de deuda. En ese sentido, la idea del “mejor emisor” quedaría cuestionada. La alternativa es que se revierta en el corto plazo al menos una parte de las letras intransferibles y que se establezca un rumbo claro.
• Baja Liquidez: las primeras licitaciones fueron chicas y todavía no queda claro que tanta liquidez tendrán estos títulos en el mercado secundario.

En general, las perspectivas para la cuarta licitación del Bopreal son positivas. Las modificaciones realizadas han mejorado la oferta, y los factores externos, como la inflación menor a la esperada, también favorecen la iniciativa. Sin embargo, existen algunos riesgos que podrían limitar el éxito del bono.

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